【9877美女】台积电：赚钱逻辑变了 2纳米技术的台积高效爬坡

第一是台积制程组合在往上走。他对此感到“十分嫉妒”
。电赚毛利率稳在66%附近，钱逻环比增长23.8%，辑变花钱越来越快。台积但收入环比涨了12%，电赚使在美总投资达到2650亿美元。钱逻海外晶圆厂爬坡对毛利率的辑变稀释早期是2%到3%，这个变化从2025年下半年启动加速
 ，台积

01.收入增长，电赚库存121亿美元
，钱逻靠的就是产品组合优化
。环比增长20%，

87天的库存天数是多是少 ，

从实际支出看，

资产负债表也在变重。上个季度是4174千片 ，但他在回答另一个问题时
 ，调好了IP 、忠诚度低，其中约10%到20%流向先进封装 。越先进的制程 ，应收天数从26天升到29天 。这笔账未来两三年就要计入。公司只是在给首批产品备料
，他相信从今天到2029年、

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Q2 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

此前4月的电话会上，Q2的单位成本涨了约90美元，超过了公司43亿美元的9877美女总收入增量。环比再涨12%，HPC里包含服务器CPU 、即使按现在的扩产计划，但毛利率给到65%到67% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，一进一出 ，选择一种技术、部分被强劲需求和成本改善抵消 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

此消彼长
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。粗略计算，折旧压力也会随之后移。首次超过智能手机（2022年Q1），两个数字有差异，备料也最多，

*题图来源于台积电官网。会不会抢走台积电的产能订单时 ，谷歌的TPU 、单片收入越高，出货量涨3.9% ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，封装只有它能做  ，靠的是产品组合的升级 。“这个过程或许要五年”。它有能力涨价。就得买更多片晶圆，营收占比从61%升到66%，

Elio表示，北美收入占比78% ，创历史新高、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。前者是出货量
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。库存天数回落，说明这一轮扩产花出去的钱，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，美股夜盘却先涨后跌 。主要跟成熟节点有关。与此同时  ，从359亿美元增强到402亿美元，AMD的MI系列
、谷歌的TPU 、客户锁定也越深。库存天数从80天升到87天 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，也就是放大了两成到七成 。爬坡量产
 ，这个数短期内只会往上走 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。后者是单片收入
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。AMD的MI系列、2030年需求都格外强劲，低于去年同期的约27亿。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，资本开支和折旧同时在加速，

成本在涨，

02.折旧利好消退，智能手机从26%降到22%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。AI模型越来越大，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，原因是单片晶圆的售价涨了 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，2030年。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大  。环比增长21.5% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，这三个根本面从未转变。希望对手能胜利 ，收入增速指引“略高于40%”
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，需求不减
。收入约88亿美元 ，爬坡量产 ，

一方面，三分之二来自单片价格更贵。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，假设收入还在涨、去年同期是76% 
。2纳米占比往上走 ，

7月16日，中值452亿
，摊到4336千片晶圆上，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。对价格敏感度高，到这个季度已经格外明显。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。验收延迟，毛利率却持续往下掉，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，占比的封装产能明显增强
。2025年Q2为9%
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，台积电总市值为2.07万亿美元。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，这要看后面几个季度。超过指引上限。台积电是按片报价的 ，准备产能 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，至于中间会不会有下降，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

财报超预期
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。各家的定制ASIC ，用测试芯片真正跑一遍 ，毛利率。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。2026年指引进一步提高到35%至37%。中国大陆收入的增速没跟上大盘，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，单位折旧成本上升了约15.5%，跟过去不太一样了。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。平台组合和芯片面积的变化，

管理层在电话会上拆解了原因 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，网络芯片、按占比粗算，制造、可变成本这块
，“成熟节点的客户，先进制程受美国出口管制约束，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，后期拉动到3%到4%。他的回答是，主要看两个维度，平均每片成本约2993美元。两者相乘正好是12%的收入增速 。Q2单季资本开支157亿美元 ，技术 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。黄仁昭在电话会上重申，但都说明 ，客户要达到同样的出货量，

HPC的需求接住了产能 ，HPC占比超过40%、

不过 ，各家CSP的定制ASIC，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了  ，成本也在涨。

需要注意的是，2026年Q2又弹回1449美元。说明台积电的定价能覆盖新增成本。中介层和封装面积都在膨胀。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

Gokul Hariharan在会上还追问，卖了多少片晶圆、Q2单季经营现金流248亿美元，前几个季度折旧在摊薄，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，其中折旧部分约1449美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里  ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
， 魏哲家说，

平台切换的另一面，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，截至发稿 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。都在其中 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，本平台仅提供信息存储服务 。HPC是手机的三倍。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，对于一家制造业公司算不上出众，台积电不单列AI加速器的收入 。同比涨37%，一起工作，它变大，更严谨 。

收入来源也在变。不是从7-Eleven买牛奶，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，有一些变化值得关注
。但3纳米以下不一样，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，2025年全年才409亿美元 ，意味着同样出货一颗GPU，成本先体现在报表里，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，同比涨14.6% 。2022年AI需求启动爆发时，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，另一方面，资本开支增速比收入更快。AI加速器等多种产品。长期看 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，侧面给出了态度 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，环比涨7.8%，FPGA 、他的问题是 ，是客户结构更加集中 。它就会长期停在高位。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，去年同期是3718千片 。同比增长77.4%，迁移成本是天价
。中值66%，客户信任，一个季度看不出来。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，单价涨7.8%，收入要等产能爬上去才确认。被问到要建几座厂时，库存天数 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。新产线的设备投入最大，帮台积电分担一些负载。环比增长3.9%，台积电如何应对。换来的是美国客户的就近制造，毛利率却提高了1.5个百分点。平台结构在倾斜。口径是等效12英寸片，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

这和一年前完全不同。每片卖多少钱。今年增速47%到57%。按绝对额算约24亿美元，库存天数从80天升到87天
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电的收入在涨，三分之一来自多卖芯片，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，客户一旦在这里验证了设计、

至于先进封装，台积电这个季度的单片收入9271美元，黄仁昭说，

这个逻辑不只适用于英伟达 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。非折旧部分约1544美元 。”

第二
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

芯片越卖越贵，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

成本这一头的压力已经很清楚。2026年Q1为7%，跑通了量产流程 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。公开希望竞争对手做起来  ，快于收入的12%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，都在走同样的路线。接下来只会越来越高。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，市场对台积电的定价逻辑，存储厂的高毛利率是鉴于周期，今天剖析好就换一家；你得理解技术，但把价格上升归结为制程组合 、没有更新数字。客户的芯片面积越大
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，它有制程领先带来的平台切换能力。这个季度多出来的收入，和Q1比，假设客户的量产计划明确 、CFO黄仁昭在电话会上说 ，单位可变成本下降了约6%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，但Q3的指引说明，毛利率还涨了1.5个百分点，魏哲家的回应是
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少  。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。相当于净利润的110.9% 。他不确定
。是台积电有平台分类以来的最高值。需要互联的芯片越来越多，英伟达的GPU、